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新聞01

【滙豐控股】「聖誕鐘」重新買滙豐？ 出售加拿大業務或增派息 滙豐控股（0005）周二發公告稱，將出售旗下加拿大銀行業務給予加拿大皇家銀行，現金代價135億加元（約101億美元），並在2023年底完成。消息公布後，滙豐在倫敦和紐約市場分別上升4.44%和4.10%。港股方面，滙豐控股高開近3%，報47.5港元，創逾兩個月新高，其後升幅收窄，現時升1.84%。 據悉，加拿大滙豐是加拿大首要的國際銀行之一，擁有超過130家分行及780,000零售及工商客戶。考慮到加拿大滙豐的市場份額相對較低、以及於其他市場的發展機會，滙豐稱最佳策略是將業務出售，該交易將會大大釋放滙豐加拿大資產的價值，公司估計交易帶來除稅前利潤約57億美元。 滙豐行政總裁祈耀年表示：「交易對雙方都有策略意義，我們的集團策略維持不變，完成這項交易將會釋放額外資本，供投資於我們的核心業務增長，以及回饋股東。」 滙豐表示，交易完成後，公司普通股權一級比率將較現行資本計畫高出約130個點子，將積極考慮通過派發一次性股息或股份回購，相關的分派估計將在2024年初以後進行。 傑富瑞分析師Joe Dickerson認為，大筆派息可能會在一定程度上安撫因英國監管機構建議而在 2020年滙豐銀行削減股息而激怒的股東。值得注意的是，滙豐在今年已恢復派息政策。公司在2022年上半年已批准派發2022年中期股息，每股普通股為0.09美元，將以現金派付。 原文

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-11-18 08:27:09 記者 郭妍希 報導聖路易斯聯邦儲備銀行總裁James Bullard (見圖)強調須把利率調高到限制經濟的水位，衝擊美債最可靠的衰退指標進一步轉負，殖利率曲線的倒掛程度(即短債殖利率高於長債)為聯準會(Fed)前主席保羅沃克(Paul Volcker)以來最嚴重。 MarketWatch、路透社報導，Bullard 17日表示，Fed至今為止的升息行動，就目前觀察到的通膨來說，壓抑效果仍有限，因此升息行動不能停。Bullard直指，聯邦基金利率至少得調高至5.00~5.25%才足以抑制通膨。 Bullard並說，「至於每次會議的升息幅度.....我會交給主席決定。」他表示，現在升息進度愈多、明(2023)年第一季就可升少一些，反之亦然。整體而言，這對總體經濟大概沒甚麼差別。 Bullard強調，目前看來繼續升息是明確方向，近來通膨趨緩的報告僅是通貨膨脹逐漸降溫(disinflation)的「暫時性」(tentative)證據。他說，10月數據顯示的消費者物價狀況，可能會在下一次報告出爐時輕易轉向。 Bullard展示的圖表顯示，即便是以「鴿派」立場為假設，依據基本的貨幣政策規則，聯邦基金利率都得調升至5%左右，而較為嚴峻的假設則暗示利率將突破7%。他說，倘若通膨降溫速度比預期還快，利率區間有望往下修正；市場普遍預測，通膨將在2023年降溫。 市場相信，這暗示聯邦基金利率或許會攀高至5~7%。不過，部分交易人士對Bullard態度保留，因為Bullard的看法向來非聯邦公開市場委員會(FOMC)的主流。 Bullard發表談話後，債市暗示經濟恐將衰退的指標進一步轉負。美國2年期、10年期公債利差來到-70個基點，創1982年2月以來新低。與此同時，美國3個月國庫券、10年期公債的利差也來到-46個基點，是2007年3月以來新低。 芝加哥商業交易所(CME)的FedWatch工具顯示，聯邦基金期貨投資人17日預測，Fed在12月升息三碼的機率從16日的15%攀升至19%；多數人依舊預測Fed將升息兩碼。 (圖片來源：聖路易斯FED) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力 ，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞03

美股新股前瞻｜代工收入超八成，中進醫療（ZJYL.US）何時“輪椅”自由？ 輪椅不僅是傷員、病員、殘疾人士居家康複、周轉運輸、就診、外出活動的重要移動工具，更重要的是方便家屬移動和照顧病員的得力助手，據統計，中國每年道路交通事故受傷人數約在23萬人，約有一半以上的傷患需要借助輪椅來恢複或行動。 同時，人口老齡化進程加快，預計到2040年，65歲及以上老年人口占總人口的比例將超過20%。人們生活水平在不斷提高。老年市場的爆發力近年來不斷凸顯，産生“銀發浪潮”。輪椅更多的充當老年人的腿腳，這讓輪椅行業的市場規模不斷擴大。 這也直接帶動了相關企業沖擊資本市場的熱情。近日，國內醫療器材制造商中進醫療再次向美國證券交易委員會(SEC)遞交更新後的招股書，計劃于納斯達克上市，股票代碼“ZJYL”。值得一提的是，這是中進醫療第9次更新上市資料，據其2021年9月24日首次遞交F-1文件已經過去了一年多。 值得一提的是，此次上市中進醫療計劃在首次公開募股中以每股8美元至9美元的建議中間價發行 225 萬股普通股，並募集1900萬美元，而在公司九月更新的招股書中這一數值還爲2750萬美元。 此外，在一年多的等待中，中進醫療更是陷入了增收不增利的困境之中。據最新招股書數據顯示，在截至2022年3月31日止的6個月內，中進醫療的收入爲946.76萬美元，同比微增0.5%；毛利率爲313.25萬美元，同比下滑13.2%；淨利潤爲122.59萬美元，同比大降33.4%，而在2021財年公司淨利潤還大增超19.3%。 在這樣急轉直下的業績表現下，投資者不禁疑惑，中進醫療投資價值到底如何呢？ 代工撐起主要營收 智通財經APP了解到，中進醫療成立于2006年，主要爲殘疾人、老年人和傷病康複者設計制造輪椅和生活輔助産品，如制氧機和沐浴機。其中，公司的大部分産品銷往日本和中國的經銷商，只有一小部分産品銷往美國、加拿大、澳大利亞、韓國、以色列、新加坡和其他國家。 其中，輪椅産品是公司的主要營收來源。據招股書顯示，截至2020年9月30日和2021年9月30日的財政年度及截至2022年3月31日止的6個月，輪椅和輪椅部件的銷售額分別占公司收入的約98.9%、99.7%及97.3%。 從業務模式劃分來看，中進醫療主要爲自有品牌産品和OEM(Original Equipment Manufacture)。OEM則是按照客戶合同進行産品開發和生産，用客戶的商標進行生産銷售，也就是通常說的“代工廠”。 報告期內，公司的OEM産品的收入占比分別爲83%、88%及87%，可見公司業績主要依賴于客戶訂單。而在此之中，公司收入的很大一部分集中在一個大客戶身上，這家客戶公司是一家日本公司Nissin。據智通財經APP了解，Nissin是日本第一康複器材品牌。報告期內，Nissin及其全資子公司合計分別占中進醫療總銷售額的約76.4%、83.2%和81.7%。由此可見公司對于單一大客戶依賴程度較高，而在中進醫療招股書的風險因素中也提到，公司與Nissin沒有長期協議，僅依賴于公司與客戶間的長期關系。 從往續記錄期間的收入來看，中進醫療的業績顯然不太穩定。 智通財經APP觀察到，2019財年至2021財年，中進醫療的總收入分別爲2036.68萬美元、1619.37萬美元及2076.43萬美元，年複合增長率約0.97%，2020財年甚至出現了負增長。再從淨利表現來看，分別爲364.75萬美元、220.59萬美元及263.17萬美元，可見公司淨利呈波動下行趨勢。 而在2022上半財年，中進醫療的業績更是進一步下滑。其中，收入爲946.76萬美元，同比微增0.5%；淨利潤爲122.59萬美元，同比大降33.4%。 對此公司解釋稱，業績的下滑主要是受到了新冠疫情的影響，不斷上漲的原材料價格也讓公司的盈利能力下滑。據招股書顯示，鋁、鋼、塑料等都是公司産品的主要原材料。以鋁爲例，自2020年第二季度以來，受到疫情、能源價格上漲等因素影響，鋁錠價格呈攀升趨勢。2022年上半年，中國鋁錠價格在2萬元/噸左右徘徊，而在2020年上半年，中國鋁錠價格還僅爲1.3萬元/噸。在這樣的背景下，公司的運營成本持續增長，2020財年、2021財年及2022上半財年，公司運營成本分別增長26.9%、34.7%及9.1%。 行業需求旺盛，亞洲市場積極增長 再從行業前景來看，根據世界銀行最新公布的數據，全球65歲及以上人口已從2016年的約6.25億增加到2019年的約6.98億，複合年增長率爲3.7%。從長期需求來看，隨着未來幾年老年人口將繼續增加，或將導致對醫療輔助設備(例如輪椅)的穩定需求。 全球整體市場發展方面，2016年至2020年，輪椅總銷售額從約40.7億美元上升至約71.5億美元，複合年增長率爲16.6%。在全球下遊終端用戶強勁需求的推動下，到2025年底，輪椅的總銷售額預計將達到約133.4億美元，2021年至2025年的複合年增長率爲14.1%。 再從銷售市場來看，在公司的主營市場日本，對輪椅的需求日益增長。根據日本統計局的資料，截至2020年3月，28.4%的日本人口超過65歲，這個比例已經是世界最高。預計到2030年這一數字將進一步擴大至33%。隨着日本老齡化人口的日益增加，日本對輪椅的需求也持續增長。數據顯示，日本輪椅的總銷售額從2016年的約2億美元增長到2020年的約3.1億美元，複合年增長率爲12.2%。預計未來五年，這一增速將進一步擴大至21.3%。 而在中國市場，隨着近年來國民可支配收入的不斷增長，以及國家對醫療支出的持續投資，在過去的五年裏，市場對于醫療輔助器具的需求出現了顯著增長。 根據中國國家統計局的數據，國內人均醫療保健支出已從2016年的約185.8美元增長到2020年的約262.1美元，複合年增長率爲9.0%。整體市場需求的增長極大的推動了國內輪椅銷售市場的擴容，相關市場規模也從2016年至2020年從約12.1億美元增加至約22.0億美元，複合年增長率達到16.1%。不過在未來五年，該市場增速有所放緩。 值得一提的是，雖然單價較高，但由于電動輪椅可以讓使用者在沒有幫助的情況下進行日常活動，從而提供更好的用戶體驗，使得人們對于電動輪椅的喜愛程度更高。在下遊市場的大量需求下，全球電動輪市場發展迅速，已由2016年的22.4億美元增至2019年的48.8億美元，預計這一數字到2025年將擴大至81.1億美元，2021-2025年年複合增長率爲15.5%。 再從市場競爭的角度來看，2020年國際輪椅制造商超過1500家，可見市場競爭激烈。其中，日本有30多家輪椅制造商，大多專注于高端手動輪椅和電動輪椅的制造。而中國市場則更分散且競爭激烈，2020年國內有超過100家輪椅制造商，其中超過一半的市場參與者能夠制造電動輪椅。 而對于中進醫療而言，公司出售的輪椅主要是手動輪椅，2018年才開始銷售電動輪椅。報告期內，電動輪椅的占比僅爲1%、1%及0.5%。在這樣的背景下，面對增長更快的電動輪椅市場，中進醫療的競爭力略顯不足。不過公司似乎也意識到了這一點，近年中進醫療也在提升自己點研發支出來提升自身競爭力。據悉，公司的研發占比已由20220財年的7.8%增加至2022上半財年9.4%。 長期來說，隨着人口老齡化的到來，市場對于輪椅的需求增長迅速，作爲行業參與者的中進醫療將積極受益。但從公司自身看來，依靠代工的中進醫療在短期內業績表現頗爲波動，同時在客戶集中、産品單一等問題下，中進醫療的未來仍有較大的不確定性。

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